海天味业:三季度销售环比持续改善,原材料涨价拖累毛利率

作者: 发布时间: 2014-10-23 10:28 来源:转载网络

一、事件概述。

海天味业发布2014年三季报,报告期内公司实现营业收入72.77亿元,同比增长15.76%;归属上市公司净利润15.32亿元,同比增长27.17%,折合EPS1.03元。

二、分析与判断。

三季度主业环比改善趋势持续,仍然是调味品板块表现最为优秀的公司。

今年前三季度,公司实现营业收入72.77亿元,同比增长15.76%,第三季度实现营业收入22.51亿元,同比增长19.47%,增速环比提升3.89pct,;归属上市公司净利润15.32亿元,同比增长27.17%,第三季度实现归属上市公司净利润4.37亿元,同比增长28.11%,增速环比大幅提升11.32pct。收入情况三季度环比二季度改善显著,二季度经销商调整所带来的短期负面影响已逐渐消除。前三季度营业收入已完成全年经营目标的74%,总体经营情况仍属稳健,预计全年完成经营目标、达到股权激励行权2014年业绩考核目标(收入增速不低于16.8%、净利润增速不低于24%)的难度不大。总体来看,海天仍然是调味品板块中表现最稳定、业绩最出色的公司。

三季度原材料涨价拖累毛利率,费用管控依然出色。

1、毛利率环比下滑约2pct,但不改全年向好趋势。三季度毛利率39.32%,相比上半年的41.19%下滑约1.87pct,白糖价格三季度有所反弹是主因。我们认为单季度毛利率下滑不足畏惧,产品结构升级、二期产能利用率提升等因素仍将保障未来毛利率整体性持续向好。2、费用率与上半年基本持平,预计全年同比下降1pct左右。第三季度期间费用率14.86%,环比上半年小幅下滑0.12pct,基本延续上半年以来的投放节奏。环比上半年来看,销售费用率小幅提升0.20pct至10.25%,广告及促销费用增长是主因;管理费用率下滑0.03pct至5.22%,基本与上半年相当,体现费用控制依旧出色;财务费用率下滑0.30pct至-0.61%,利息收入及汇兑净收益增加应是主因。3、预收账款增加额同比收窄,应付款项大幅增加。三季度公司预收账款增加0.59亿元至3.03亿元,相比去年同期的1.21亿元增加额有所减少;各类应付款项达到11.3亿元,相比去年同期增加近3亿元,也是三季报经营活动产生的现金流量净额大幅增长的重要原因之一。

三、盈利预测与投资建议。

预计公司14-16年EPS为1.35/1.64/1.94元,目前股价对应的PE为28/23/20X,维持“强烈推荐”评级,合理估值45元。

四、风险提示。

调味品原材料成本大幅提升,产能投放节奏低于预期。


中电广通+10.06%

武昌鱼+10.04%

芭田股份+10.00%

兰石重装+10.00%

农发种业+9.99%

东方电缆+9.99%

中电广通+10.06%

武昌鱼+10.04%

芭田股份+10.00%
责任编辑:Magina

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