中恒集团:血栓通延续较高增速,外延步伐加快

作者: 发布时间: 2014-10-23 10:28 来源:转载网络

血栓通延续较高增速,业绩符合预期。1-9月公司实现营业收入26.20亿,同比下降12.76%;归属母公司净利润7.36亿元,同比增长31.80%,扣非净利润6.69亿元,同比增长43.24%,折合每股0.674元。其中Q3单季度净利润增长33.32%,延续中期的较高增速。血栓通销量同比增长约30%,高开票比例下降使得表观收入呈负增长。公司继续剥离房地产业务,销售历史积压遗留的房产,结转的成本较高导致地产亏损,拖累整体毛利率下滑4.5个百分点。每股经营活动现金流量0.56元,回款情况较好。

招标价格维护较好,基层潜力仍待挖掘。血栓通独家优势明显,在近期招标中价格维护较好,降价幅度在10%以内。公司通过大量开展学术推广,实行纯销管理和品牌管理,加大基层市场开发力度,目前基层销售占比仅为40%。随着高端医院的示范带动,特别是渠道的精耕细作,基层市场有望实现25%以上的复合增长。

布局海外糖尿病研发,外延步伐加快。近期公司计划向以色列Oramed(NASDAQ:ORMP)和Integra投资,Oramed口服胰岛素项目已完成FDA临床II期a阶段,并在欧洲获得专利。全球胰岛素市场规模约140亿美元,中国患者超过1亿,口服胰岛素拥有巨大市场空间。Integra公司参股或控股4个二期、1个一期和2个临床前研发项目,包括治疗帕金森症、抗感染药物等。公司前期通过设立医药产业并购基金,加快外延扩张的步伐。此次海外并购,有助于长期研发驱动,公司与大股东中恒实业、北京盛世景投资管理有限公司共同出资,设立以有限合伙企业为形式的医药产业并购基金,未来将加快外延扩张的步伐,从而缓解单一产品的风险。

研发储备推进,维持买入评级。独家品种去水卫矛醇处于全球多中心临床中,新产品储备梯队建设推进,降压降脂片、重组双基因腺病毒注射液、新型靶向抗自身免疫性疾病等项目进展顺利。维持2014~2016年EPS分别为0.88元、1.08元、1.32元,目前PE仅为16倍、13倍、11倍,估值处于行业低位,维持买入评级。

风险提示:医保控费压力;单一品种风险
责任编辑:Magina

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